这一次民调结果是正确的，却给金融市场带来了坏消息。意大利民众在公投中否决了总理马泰奥·伦齐(Matteo Renzi)孤注一掷的宪法改革方案，随后这位41岁的领导人宣布辞职。

意大利总理泰奥·伦齐

作为欧元区第三大经济体，意大利陷入政治动荡的前景令欧元受挫，也可能给艰难经营的意大利银行的股价造成沉重打击，比如西雅那银行集团，这家银行正忙着摆脱巨额不良贷款，同时向私人投资者筹集资金。

虽然公投结果也许不受欢迎，但对于整顿每况愈下的意大利银行业来说，也并非致命打击。

意大利银行业每况愈下

意大利政府现在急需解决的问题是西雅那银行，这家银行在12月底之前通过发行新股筹集50亿欧元（约合53亿美元）的复杂计划还未完成，筹资金额相当于该银行现有市值的近10倍。一笔债转股交易已经帮助筹集了约10亿欧元资金，西雅那银行仍需要找到主要投资者和外部资金来弥补剩下的资金缺口。

意大利的权力真空加上动荡的金融市场为筹资计划增添了难度，西雅那银行及其顾问将在12月12日决定是否放弃交易。鉴于该银行可能给意大利零售债券持有人造成的损失，最终结果可能是进行国有化，而这正是伦齐在2016年大部分时间里竭力避免的结局。连锁效应也许会波及到裕信银行(UniCredit SpA)等规模更大的竞争对手，根据分析师的估计，裕信银行短期内可能需要融资约70亿欧元来改善其资金状况。

缩水的市值掩盖了西雅那银行正在努力清理的高额不良贷款

现在还有办法遏制这场危机。首先要迅速解决意大利政局不稳的难题，比如在财政部长皮耶尔·卡洛·帕多安(Pier Carlo Padoan)这样的当权派领导下组建看守政府、由欧洲央行对金融市场进行干预以抵消恐慌抛售意大利国债造成的影响等，可能会让市场情绪更加平稳。

毕竟，这次全民公投的结果在普遍预料之中，西雅那银行的股价遭受重挫，较其资产净值折价高达94%。帮助这家银行摆脱困境并不容易，但如果市场动荡并不持久、意大利政局稳定指日可待，卡塔尔主权财富基金这样财力雄厚的投资者可能依然愿意参与融资。欧洲央行预计在近期宣布扩大其债权购买计划，也显示出提供支持的迹象。

现在还有另一种可能性，即使西雅那银行未能完成其资本重组计划，欧洲和意大利也会想出应对拖延的办法，避免进行混乱而痛苦的国家救助。这在很大程度上取决于欧洲央行的银行监管机构，该机构2016年审查了欧元区银行疲软的资产负债表，迫使几家意大利银行进行合并或筹集新的资金。

这在很大程度上也取决于欧洲是否愿意让意大利免于遵守国家援助规则，这些规则要求债券持有人必须承担纳税人支持银行的救援成本。不过，意大利也许会发现，在平民主义政党攻城略地、法国和德国2017年面临选举的之际，自己的谈判筹码更有利。

在面临诸如希腊债务危机等局势时，欧洲过去修改过自己的规则。如果要避免金融市场危机从意大利扩散到欧元区其他地区，阻止选民投票退出欧盟的势头蔓延，现在采取更宽松的政策可能是政治上的权宜之计。

这次公投结果不是意大利银行业的最好结局，但也不应让人感到意外。尽管进行国家救助的可能性越来越大，但依然可以避免最糟糕的境地。

文章转自微信公众号：商业周刊中文版

作者：Lionel Laurent